{"id":3605,"date":"2022-10-07T23:02:06","date_gmt":"2022-10-07T23:02:06","guid":{"rendered":"https:\/\/nuevo.cb.cl\/?p=3605"},"modified":"2022-10-07T23:02:10","modified_gmt":"2022-10-07T23:02:10","slug":"es-el-margen-estupido","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/nuevo.cb.cl\/?p=3605","title":{"rendered":"\u00a1Es el margen, est\u00fapido!"},"content":{"rendered":"\n

Recientemente se ha defendido la rentabilidad de las tiendas f\u00edsicas frente al proceso de transformaci\u00f3n digital. \u201cNo porque salga Netflix, la gente va a dejar de ir al cine\u201d, dijo alguien por ah\u00ed. Otra: \u201cLa gente sigue prefiriendo ser atendida por personas, en lugar de robots\u2026 por la misma raz\u00f3n que no invitamos a comer a un robot, porque queremos estar con personas\u201d. Hay que reconocer que las frases son ingeniosas, pero livianitas.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

En la industria del Retail, la amenaza \u2013plenamente vigente y creciente\u2013 del mundo digital sobre el mundo f\u00edsico tiene a todos sus ejecutivos en estado \u201ctranquilo-nervioso\u201d. Tratando de convencerse entre ellos, primero, diciendo lo que quieren o\u00edr, luego pretenden persuadir a sus feligreses analistas e inversionistas, regalando los o\u00eddos con argumentos que desde el punto de vista de an\u00e1lisis econ\u00f3mico son bastante simplones. Lo peor de todo, como sugiero en esta columna, argumentos errados que podr\u00edan costar caro.

As\u00ed, recientemente se ha defendido la rentabilidad de las tiendas f\u00edsicas frente al proceso de transformaci\u00f3n digital. \u201cNo porque salga Netflix, la gente va a dejar de ir al cine\u201d, dijo alguien por ah\u00ed. Otra: \u201cLa gente sigue prefiriendo ser atendida por personas, en lugar de robots\u2026 por la misma raz\u00f3n que no invitamos a comer a un robot, porque queremos estar con personas\u201d. Hay que reconocer que las frases son ingeniosas, pero livianitas. \u00bfComprar\u00e1n esos argumentos en los directorios? Otra m\u00e1s, que por obvia cae de madura: \u201cLas tiendas que permanecen son las que empiezan a entender qu\u00e9 es lo que quiere un cliente cuando va a comprar a una tienda\u201d\u2026 \u00bfEn serio?

A la hora de ponerse (un poco m\u00e1s) serios, se plantea que ambos mundos pueden convivir. Por un lado, se est\u00e1 avanzando en perfeccionar la presencia onmicanal y log\u00edstica, y por otro, se sigue trabajando en enriquecer la experiencia de ir a comprar a la tienda f\u00edsica. Sobre lo que ha ocurrido en EE.UU., se pone pa\u00f1os fr\u00edos: el formato de all\u00e1 no es el mismo que el chileno, en Chile a\u00fan estamos atrasados respecto de la penetraci\u00f3n de los centros comerciales que posee EE.UU., y que el cierre de tiendas all\u00e1 se debe a su ejecuci\u00f3n mediocre. Es que los gringos no cachan n\u00e1.

Se echa de menos, sin embargo, una vuelta de tuerca m\u00e1s. Una tesis con mayor sustento econ\u00f3mico. En esta discusi\u00f3n, EL \u201cproblema\u201d central es la destrucci\u00f3n creativa. Esa es la madre del cordero. Su implicancia es, en t\u00e9rminos de la teor\u00eda econ\u00f3mica, el reemplazo de una funci\u00f3n de producci\u00f3n obsoleta por una significativamente m\u00e1s eficiente. Yendo a lo concreto, si mi negocio actual enfrenta una alternativa \u2013clara y permanente\u2013 cuyos precios pueden ser una fracci\u00f3n de los m\u00edos, adi\u00f3s a los jugosos m\u00e1rgenes; adi\u00f3s a las rentabilidades actuales. Por mucho que quiera \u201cenriquecer\u201d la experiencia presencial, al final del d\u00eda es la se\u00f1al de precios la que en gran medida predomina. Cemento, inventarios, vendedores, personal administrativo y caros caciques por doquier, por mucho que los \u201camonone\u201d, la tienen cuesta arriba es esta \u201cadaptaci\u00f3n\u201d.

Estos m\u00e1rgenes m\u00e1s estrechos impactar\u00e1n en la nueva forma de operaci\u00f3n de los malls actuales. No van a desaparecer, pero ya se habla de grandes centros de reuni\u00f3n social y entretenci\u00f3n. O sea, cambi\u00f3 radicalmente el modelo (l\u00e9ase la cuant\u00eda, forma y plazos de los flujos de caja) con el cual originalmente fue evaluado el proyecto de inversi\u00f3n. Ese VAN original se esfum\u00f3. Adicional a los m\u00e1rgenes m\u00e1s estrechos, la mayor incertidumbre producto de la mayor obsolescencia econ\u00f3mica-tecnol\u00f3gica lleva asociada ser mucho m\u00e1s conservadores en proyectar flujos y m\u00faltiplos de valoraci\u00f3n a los nuevos proyectos. \u00bfY si en 5 a\u00f1os m\u00e1s a Google se le ocurre la loca idea de dar cr\u00e9ditos de consumo?… hasta aqu\u00ed no m\u00e1s llegamos. Es tan as\u00ed la cosa, que la incertidumbre tecnol\u00f3gica ni siquiera podr\u00eda asegurar la supervivencia de Amazon en unos cuantos a\u00f1os.

Como en el mercado de capitales los agentes anticipan lo que viene, se comparar\u00e1 el valor presente de los nuevos flujos ajustados con el valor en bolsa actual, y se dar\u00e1n cuenta de que algunos precios est\u00e1n caros. Tambi\u00e9n se dar\u00e1n cuenta de que es perfectamente posible que no se pague la deuda emitida a plazos muy largos, anticipando tambi\u00e9n dicho efecto. A esta altura deber\u00edamos tomar nota de que el p\u00e1nico, cuando agarra vuelo, no lo para nadie.

Los menores m\u00e1rgenes permanentes (y si var\u00edan, el avance tecnol\u00f3gico los har\u00e1 a\u00fan m\u00e1s estrechos, por definici\u00f3n) har\u00e1n recordar el siguiente axioma econ\u00f3mico: un activo no puede valer m\u00e1s que el costo que tiene rehacerlo desde cero (replicarlo con nueva tecnolog\u00eda). Los directorios debieran analizar que si la nueva funci\u00f3n de producci\u00f3n \u2013sin las actuales estructuras pesadas de costos fijos y a costos variables que son una fracci\u00f3n de los hoy vigentes\u2013 no da mucho lugar para \u201cadaptaciones\u201d, sino m\u00e1s bien a \u201cparches\u201d, se podr\u00eda replicar la empresa, a lo m\u00e1s, invirtiendo un monto equivalente al capital contable.

En consecuencia, el precio de la acci\u00f3n de las actuales empresas estar\u00eda caro. \u00bfQu\u00e9 justificar\u00eda, entonces, el actual \u201cpremio\u201d en el precio de la acci\u00f3n? \u00bfLa \u201cmarca\u201d, la cartera de clientes y\/o la gesti\u00f3n? Ser\u00eda bueno que, ya que su antecesora nunca lo hizo, la nueva CMF le pidiera al directorio que hiciera una estimaci\u00f3n del costo de reposici\u00f3n y explique el premio en bolsa. Que se incluya, tambi\u00e9n, un comentario sobre las imperfecciones de mercado. Por lo menos como un ejercicio acad\u00e9mico.

Alguien dir\u00e1 que Amazon, por ejemplo, desde su mundo virtual ha puesto una patita en el mundo f\u00edsico, validando con ello que ambos pueden coexistir. Cuidado, Amazon no est\u00e1 replicando el retail tradicional; debe tener lo m\u00ednimo indispensable en estructura f\u00edsica para ser eficiente. Mal que mal, estamos hablando de bienes tangibles en la mayor\u00eda de los casos. Y un detallito: el paso del mundo virtual al indispensable mundo f\u00edsico no es econ\u00f3micamente equivalente al rev\u00e9s. Y eso hace la gran diferencia. Y otra cosa m\u00e1s, \u00bfqui\u00e9n sabe si en 5 a\u00f1os m\u00e1s, las decisiones actuales de Amazon en el mundo f\u00edsico no ser\u00e1n una mochila de la cual quiera deshacerse?

En conclusi\u00f3n, no se est\u00e1 diciendo que el retail tradicional vaya a desaparecer. Quiz\u00e1s a la gente le siga gustando ir al mall; de vez en cuando \u2013tomando la ingeniosa frase\u2013 ir al cine tambi\u00e9n es divertido. Pero el precio de la entrada no ser\u00e1 el mismo. Eso est\u00e1 claro. No nos confundamos, a la hora de abrir la billetera, por muchos fuegos artificiales que haya, la gente no se pierde. Menos los millennials.

Iv\u00e1n Rojas<\/p>\n\n\n\n

Fuente: El Mostrador<\/a><\/h3>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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