{"id":3810,"date":"2023-02-28T20:27:29","date_gmt":"2023-02-28T20:27:29","guid":{"rendered":"https:\/\/nuevo.cb.cl\/?p=3810"},"modified":"2026-01-18T15:00:37","modified_gmt":"2026-01-18T15:00:37","slug":"hechos-relevantes-que-no-llegan-a-ser-hechos-esenciales-inequidad-entre-mayoritarios-y-minoritarios","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/nuevo.cb.cl\/?p=3810","title":{"rendered":"Hechos relevantes que no llegan a ser \u201chechos esenciales\u201d: \u00bfinequidad entre mayoritarios y minoritarios?"},"content":{"rendered":"\n

En su p\u00e1gina web, la CMF define HE como la \u201cinformaci\u00f3n relevante sobre la situaci\u00f3n de un emisor y de sus negocios, por ejemplo, aumentos de capital, citaci\u00f3n a juntas de accionistas, pago de dividendos, contingencias, etc.\u201d.\u00a0La pregunta es: \u00bfqu\u00e9 determina si un hecho es \u201cesencial\u201d o no? La Superintendencia de Valores y Seguros (SVS, entidad predecesora de la CMF) en 2004 (Oficio Ordinario N\u00b0 4896) fij\u00f3 una cierta\u00a0doctrina de abstenci\u00f3n\u00a0en la calificaci\u00f3n de un hecho como esencial, al indicar que es prerrogativa exclusiva del directorio de la sociedad determinar si un hecho es esencial o no, dej\u00e1ndolo a criterio de cada emisor. Se produjo, en consecuencia, no solo una carencia de uniformidad, sino tambi\u00e9n se dio cabida a una conveniente discrecionalidad.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Toda entidad inscrita en el registro de valores de la Comisi\u00f3n para el Mercado Financiero (CMF) debe informar al p\u00fablico en forma veraz, suficiente y oportuna, todo hecho o informaci\u00f3n relevante respecto de la misma y de sus negocios al momento que dicha informaci\u00f3n ocurra o llegue a su conocimiento. Esto se conoce como un Hecho Esencial (HE). El objetivo perseguido es claro: un tipo de fair play <\/em>financiero que apunta a la transparencia a los accionistas minoritarios (y tambi\u00e9n al resto de los agentes del mercado), evitar la informaci\u00f3n privilegiada y su timing<\/em>, y equiparar la informaci\u00f3n disponible para la toma de decisiones de inversi\u00f3n. En esta columna se\u00f1alo que hay hechos relevantes que en la pr\u00e1ctica no llegar\u00edan a ser hechos esenciales y, por lo tanto, no solo se afectar\u00eda el fair play<\/em> financiero, sino, adem\u00e1s, al constituir hechos no conocidos oficialmente por el mercado, podr\u00edan esconder la real situaci\u00f3n financiera de la compa\u00f1\u00eda y evidenciar el deficiente rol regulatorio de la CMF.<\/p>\n\n\n\n

En su p\u00e1gina web, la CMF define HE como la \u201cinformaci\u00f3n relevante sobre la situaci\u00f3n de un emisor y de sus negocios, por ejemplo, aumentos de capital, citaci\u00f3n a juntas de accionistas, pago de dividendos, contingencias, etc.\u201d. La pregunta es: \u00bfqu\u00e9 determina si un hecho es \u201cesencial\u201d o no? La Superintendencia de Valores y Seguros (SVS, entidad predecesora de la CMF) en 2004 (Oficio Ordinario N\u00b0 4896) fij\u00f3 una cierta doctrina de abstenci\u00f3n en la calificaci\u00f3n de un hecho como esencial, al indicar que es prerrogativa exclusiva del directorio de la sociedad determinar si un hecho es esencial o no, dej\u00e1ndolo a criterio de cada emisor. Se produjo, en consecuencia, no solo una carencia de uniformidad, sino tambi\u00e9n se dio cabida a una conveniente discrecionalidad.<\/p>\n\n\n\n

En 2007 (Oficio Ordinario N\u00b0 4274) la SVS aclar\u00f3 un poco m\u00e1s el criterio, pero confirm\u00f3 lo dicho en 2004, al dictaminar que \u201cinformaci\u00f3n esencial es aquella que un hombre juicioso considerar\u00eda importante para sus decisiones de inversi\u00f3n. Ahora bien, esta calificaci\u00f3n ha sido entregada a la propia administraci\u00f3n de la sociedad, correspondiendo a \u00e9sta determinar si un hecho, circunstancia o antecedente es esencial\u201d. A pesar de que ha habido casos donde la SVS ha calificado como \u201cesenciales\u201d materias que la administraci\u00f3n de una sociedad consider\u00f3 como \u201cno esenciales\u201d, la jurisprudencia de la SVS ha carecido de criterios uniformes que permitiesen se\u00f1alar ex ante<\/em> que un determinado hecho califica o no como esencial. Eso, sin duda, genera una ventana a la opacidad. Y si bien existe un listado que se puede entender como hechos esenciales, en ning\u00fan momento debe ser entendido como un cat\u00e1logo definitivo, taxativo o exhaustivo de todos los hechos que deben ser considerados como esenciales.<\/p>\n\n\n\n

En 2015 (Resoluci\u00f3n Exenta N\u00b0 279), en el contexto de la multa al directorio de Soquimich por infracci\u00f3n, entre otras disposiciones, de la Ley de Mercado de Valores referidas a hechos esenciales, la SVS estableci\u00f3 nuevos criterios para considerar como esencial informaci\u00f3n preliminar. Se destac\u00f3 que no es requisito que la informaci\u00f3n sea completa, ya que \u201cno hay referencia expresa alguna en las normas legales a dicho adjetivo, ni en cuanto a las caracter\u00edsticas que debe reunir la informaci\u00f3n ni en la forma de su comunicaci\u00f3n\u201d.<\/p>\n\n\n\n

En resumen, ninguna disposici\u00f3n legal o reglamentaria referida a informaci\u00f3n esencial, establece expresamente qu\u00e9 caracter\u00edsticas espec\u00edficas debe reunir una informaci\u00f3n para ser calificada como esencial, limit\u00e1ndose el marco normativo a se\u00f1alar que la informaci\u00f3n esencial es aquella que \u201cconsiderar\u00eda importante un hombre juicioso para sus decisiones de inversi\u00f3n\u201d, radicando dicha calificaci\u00f3n en el directorio de la compa\u00f1\u00eda y solo estableciendo imperativamente la oportunidad en que ella debe ser proporcionada al mercado y los accionistas, m\u00e1s all\u00e1 de que esta pueda ser objeto de modificaciones posteriores.<\/p>\n\n\n\n

En conclusi\u00f3n, existe una peligrosa \u00e1rea gris, donde un directorio podr\u00eda convenientemente, en forma arbitraria y unilateral, considerar: a) que estimaciones de un hecho son \u201cmuy preliminares\u201d para ser consideradas esenciales, y decidir no divulgarla porque no se encuentra totalmente determinada en cuanto a los hechos, monto u otro elemento relevante; b) que no existe una real necesidad de informaci\u00f3n por parte de los inversionistas, en relaci\u00f3n con una cierta  materia delicada para la compa\u00f1\u00eda, la cual ser\u00e1 tratada entre cuatro paredes en sesiones extraordinarias de directorio, y se tomar\u00e1n las medidas necesarias sin \u201cgenerar muchas olas<\/em>\u201d; c) que un determinado hecho, noticia o circunstancia no va a causar expectaci\u00f3n en el p\u00fablico inversionista; d) que un litigio en sede civil o penal, que puede afectar parte significativa de sus activos, est\u00e1 \u201ccontrolado\u201d y no es necesario informar como hecho esencial el peor escenario, y remitir una informaci\u00f3n diluida en la nota N\u00b040 por all\u00e1 en la p\u00e1gina 150 de la memoria anual.<\/p>\n\n\n\n

Por cierto, denuncias directas o informaci\u00f3n de alta connotaci\u00f3n p\u00fablica difundida en prensa, pero ignoradas por la CMF y sin pedir informaci\u00f3n oficial a la compa\u00f1\u00eda, o qued\u00e1ndose remitidas a sutiles \u201chechos reservados\u201d, le hacen un flaco favor a la transparencia y a la equidad informativa que deber\u00eda existir entre mayoritarios y minoritarios.<\/p>\n\n\n\n

Lo peor de todo, cuando un hecho relevante no llega a ser un hecho esencial, podr\u00eda esconder insolvencias, vulnerabilidades, conductas o riesgos en una compa\u00f1\u00eda que no han sido internalizados en el precio de la acci\u00f3n ni de sus bonos ni en el costo de su deuda privada ni en el costo y condiciones de su pasivo operativo. Precios sobrevalorados con cierta probabilidad de alteraci\u00f3n abrupta y significativa.<\/p>\n\n\n\n

Es esencial que no le sigan pasando estos goles de media cancha<\/em> a la CMF y que esta \u00faltima sea m\u00e1s eficiente en el tratamiento de los hechos relevantes. De lo contrario, no habr\u00e1 un real fair play<\/em> financiero para los accionistas minoritarios ni el resto de los agentes del mercado.<\/p>\n\n\n\n

Dicho sea de paso \u2013tema que da para otra columna, pero a prop\u00f3sito de hechos relevantes\u2013, \u00bfno ser\u00e1 esencial que los accionistas sepan una estimaci\u00f3n del directorio, aunque sea preliminar, de cu\u00e1l ser\u00eda el costo de reposici\u00f3n de la compa\u00f1\u00eda, replicando la misma con tecnolog\u00eda nueva, y que el directorio justificara la diferencia entre dicho costo de reposici\u00f3n y el patrimonio burs\u00e1til? La CMF podr\u00eda solicitar un breve hecho esencial en cada memoria anual; ser\u00eda la p\u00e1gina m\u00e1s importante de la memoria.<\/p>\n\n\n\n

Fuente: https:\/\/www.elmostrador.cl\/noticias\/opinion\/columnas\/2023\/02\/28\/hechos-relevantes-que-no-llegan-a-ser-hechos-esenciales-inequidad-entre-mayoritarios-y-minoritarios\/<\/a><\/p>\n